La caja fuerte y el espejo: cómo circula un valor tokenizado en Argentina
El título original queda inmovilizado en Caja de Valores; lo que se compra y vende en la app es su representación digital. Cada actor cuida una parte del recorrido. Texto vigente: Título XXII de las Normas CNV según RG 1150/2026 (secuencia RG 1069 → 1081 → 1087 → 1125 → 1137 → 1150). Sandbox hasta el 31/12/2027 (art. 38); las emisiones autorizadas que no se representen digitalmente dentro de los 2 años quedan excluidas.
- Caja fuerte (mundo tradicional)
- Espejo (mundo digital)
- Regulador / artículo
- Documento que se genera
Cada nodo cita el artículo del Título XXII que lo sustenta.
El circuito, paso a paso
Izquierda: lo que pasa con el título en papel o escritural. Derecha: lo que pasa con el token. El número marca el orden real de la secuencia.
Caja fuertepapel / escritural, custodia centralizada
Espejoblockchain (TRD), custodia digital
- Caja fuerte
El emisor crea el valor negociable
Se emite cartular o escritural, como siempre. Tokenizables hoy (art. 1, incisos a–g): acciones (incluso con doble listado), obligaciones negociables, CEDEARs, valores de deuda o certificados de participación de fideicomisos financieros con oferta pública cuyo subyacente sean activos del mundo real, cuotapartes de FCI cerrados con oferta pública, cuotapartes de FCIA ETF y CEVA ETP.
Excluidos: valores SVS y Vinculados a la Sostenibilidad; deuda pública de otros países (salvo soberanos del MERCOSUR y Chile); FCI abiertos, salvo los FCIA ETF.
Quién: Emisor
Art. 1 (RG 1150)EspejoDecide tokenizar total o parcialmente
Representación inicial (en la emisión) o posterior (sobre un valor ya en circulación, como el AL30). Designa en los documentos de emisión hasta 5 PSAV interoperables.
Documento de emisiónArt. 5 inc. e La CNV autoriza
Oferta pública y representación digital se solicitan juntas; si el valor ya tiene oferta pública, solo la representación digital. Se acompaña un capítulo específico adicional sobre la representación digital (art. 12), incluso cuando no haya obligación de presentar prospecto bajo regímenes de autorización automática (art. 5 inc. g). En el circuito de financiamiento colectivo con autorización automática (RG 1125), el PSAV publica el prospecto en la AIF y esa publicación vale como autorización. Luego el emisor publica un hecho relevante informando la decisión y los PSAV intervinientes.
Quién: CNV · UIF (Res. 49/2024) · ARCA
Capítulo de representación digitalHecho relevante en la AIFRG 1069 · art. 5 inc. g · art. 12- Caja fuerte
Se deposita el título en el ADCVN
Un depositante autorizado (art. 37, Sección XII, Cap. I, Título VIII) lo lleva a Caja de Valores. Queda en una cuenta especialmente individualizada, inmovilizado y a nombre de uno o más titulares registrales que actúan por cuenta de terceros y no pueden transferirlo ni usarlo.
Quién: Depositante autorizado → ADCVN · Titular registral
Cuenta especial afectada al régimenArt. 5 inc. b y cEspejoSe emiten los tokens
Interviene una entidad especializada en TRD (registrada o no como PSAV) con reconocido prestigio, experiencia comprobable y estructura adecuada. El estándar debe garantizar seguridad, inmutabilidad, verificabilidad, fungibilidad, integridad, transferibilidad y trazabilidad, y asegurar nominatividad e identificación indubitable del emisor.
Quién: Entidad especializada en TRD
Registro TRD / contratoArt. 2 · art. 5 inc. d - Equivalencia funcional: no es un valor nuevo, es una forma adicional de representar el mismo valor (RG 1069). Ejemplo: wAL30rd, 02 La idea.
- Espejo
El PSAV coloca, negocia y custodia
Suscripción primaria y negociación secundaria en su app. Custodia digital, KYC/AML, régimen informativo (RG 1139/2026). Los tokens no pueden transferirse ni negociarse fuera de los PSAV intervinientes ni en protocolos descentralizados.
Quién: PSAV inscripto en todas las categorías, simultáneamente y durante toda la vigencia
Art. 5 inc. f · art. 14 - Espejo
El inversor compra desde la app
Calificados sin límite. No calificados, en financiamiento colectivo con autorización automática (RG 1125): hasta UVA 3.000 por emisión y UVA 10.000 acumuladas, con topes del 5% del patrimonio por proyecto y 10% del total invertido en estos instrumentos. Cobra cupones, dividendos o rescates a través del PSAV.
Quién: Inversor
RG 1125 · art. 145 - Caja fuerte
Vuelta al papel (a pedido)
El inversor puede pedir en cualquier momento al PSAV el certificado de sus tenencias. A solicitud del PSAV, el titular registral requiere al ADCVN tantos certificados de tenencia como inversores haya y los endosa a favor de cada uno; tienen los efectos de los valores escriturales.
Quién: Titular registral + ADCVN, a pedido del PSAV
Certificado de tenencia endosadoArt. 28EspejoSe da de baja el token
Contrapartida operativa: la representación digital deja de circular para que no coexistan papel libre y token. La norma no regula expresamente el "quemado"; sí regula el bloqueo de tokens para asambleas (art. 18).
Art. 18 (bloqueo) · práctica operativa
Dónde ya se usó
A septiembre de 2026 son las únicas tokenizaciones bajo el Título XXII con evidencia pública. No hay ninguna ON, acción ni CEDEAR corporativo tokenizado confirmado.
wAL30rd — bono soberano AL30 (Ripio)
Ripio
Caja de Valores
Marval O'Farrell Mairal
Operativo desde el 15/09/2025, bajo RG 1081. Representación posterior de un valor en circulación.
El caso de estudio completo recorre este mismo circuito paso a paso, con nombres propios.
Fideicomiso agrícola tokenizado (Landtoken)
Allaria
Justoken
Nicholson y Cano
- Fecha
- Colocación desde el 09/12/2025, bajo RG 1069
- Tipo
- Fideicomiso financiero con oferta pública, subyacente RWA (tierras)
- Emisor / fiduciario
- Allaria Fiduciaria S.A.
- Estructurador
- Landtoken
- Entidad TRD
- Justoken
- Colocadores
- Allaria, IEB, Cohen, Bull Market, AdCap, Comafi Bursátil, Negocios de Granos; vía cripto, Ripio
- Asesor legal
- Nicholson y Cano
Inversión mínima US$ 50. Rendimientos proyectados por la compañía, no garantizados. Monto no publicado. Salvedad: el token "LAND" del exchange se presenta con encuadre distinto al del certificado de participación; revisar el documento de emisión en la AIF.
Todavía sin caso de estudio: esta ficha es todo lo que el sitio tiene. En la línea de tiempo: el hito de la colocación. Fuentes: Bichos de Campo (abre en pestaña nueva) · RoadShow (abre en pestaña nueva).
Un perfil por actor
Qué hace, quién puede serlo, ejemplos y preguntas para completar el perfil. Verde: participación confirmada en una tokenización real. Gris: encaja en el rol por su actividad, sin emisión tokenizada confirmada. Rojo: descartado.
Qué hace
- Emite el valor negociable en forma tradicional.
- Solicita a la CNV oferta pública y representación digital (juntas o solo la digital si ya tiene OP).
- Elabora el documento de emisión y el capítulo específico de representación digital (art. 12).
- Publica el hecho relevante con los PSAV designados.
- Paga cupones, dividendos o rescates.
Quién puede serlo
- Emisores de los valores del art. 1: sociedades con oferta pública, fiduciarios financieros, sociedades gerentes de FCI cerrados y de FCIA ETF.
- PyMEs vía ON de bajo/mediano impacto y financiamiento colectivo (RG 1125).
- Estado nacional, provincias, municipios: sus valores no requieren autorización previa de representación digital.
Ejemplos
Allaria Fiduciaria S.A. (fideicomiso Landtoken)Estado nacional — AL30 (tokenizado por Ripio, representación posterior)Emisores frecuentes de ON (sin emisión tokenizada confirmada)Preguntas para el perfil
- ¿Qué instrumento y bajo qué régimen de oferta pública?
- ¿Representación inicial o posterior? ¿Qué porcentaje?
- ¿Con qué PSAV y qué entidad TRD?
Qué hace la CNV
- Autoridad de aplicación de PSAV (Ley 27.739, art. 37).
- Autoriza oferta pública y representación digital.
- Lleva el Registro de PSAV; puede suspender o cancelar inscripciones.
- Administra el sandbox (art. 38, vence 31/12/2027).
- Puede interrumpir la oferta pública y obligar al PSAV a suspender la comercialización (art. 36).
- RG 1139/2026: régimen informativo PLA/FT de PSAV vía AIF (beneficiarios finales, PEP, segmentación por riesgo), vigente desde 01/07/2026.
- RG 1165/2026 (vigente 08/09/2026): matriz de compatibilidades entre mercados, cámaras, agentes, PFC y PSAV; habilita al ADCVN a inscribirse como fiduciario financiero.
UIF y ARCA
- UIF: Res. 49/2024, PSAV como sujetos obligados.
- ARCA: régimen informativo tributario; administra el Registro de Beneficios Fiscales (RG 3900).
- Impuesto a débitos y créditos: Decreto 475/2026 (BO 18/06/2026) exime las cuentas de uso exclusivo de PSAV inscriptos, reglamentado por RG ARCA 5869/2026. No es automático: hay que inscribir las cuentas.
Preguntas para el perfil
- ¿Qué trámite pasa por AIF y cuál por TAD?
- ¿Cómo interactúan la RG 1165 y el art. 14 cuando un mismo grupo quiere ser PSAV y ALyC?
- ¿Qué pasa con las emisiones vivas al vencer el sandbox?
Qué hace
- Puerta de entrada operativa a Caja de Valores.
- Deposita los valores en la cuenta especial del titular registral (art. 5 inc. b).
Quién puede serlo
- Los depositantes del art. 37, Sección XII, Cap. I, Título VIII (ALyC, bancos, agentes).
- Desde la RG 1081: el PSAV interviniente, solo para los valores a tokenizar.
Ejemplos
Allaria (colocador y grupo del fiduciario, fideicomiso Landtoken)ALyC de redención del AL30 vía Ripio (no identificada públicamente)Cualquier ALyC con cuenta en Caja de ValoresPreguntas para el perfil
- ¿El PSAV se hace depositante o terceriza en una ALyC?
- ¿Cómo se concilia el saldo en Caja con el supply del token?
Qué hace
- Administra y custodia el valor en su forma tradicional.
- Mantiene la cuenta especial inmovilizada.
- Emite los certificados de tenencia del art. 28 cuando un inversor vuelve al papel.
Quién puede serlo
- Único ADCVN registrado: Caja de Valores S.A., matrícula 19 (11/09/2014), Grupo BYMA.
- Desde la RG 1165/2026 puede además inscribirse como fiduciario financiero.
Ejemplos
Caja de Valores S.A.Preguntas para el perfil
- ¿Qué reportes o APIs expone para conciliar con la TRD?
- ¿Costo y plazos de apertura de la cuenta especial?
Qué hace
- Figura como titular de los valores inmovilizados en Caja de Valores, por cuenta de terceros.
- No puede transferirlos ni usarlos.
- Requiere y endosa los certificados de tenencia en la reversión (art. 28).
Quién puede serlo (art. 5 inc. c, texto vigente)
- Uno o más PSAV.
- Agente de Administración de Productos de Inversión Colectiva (AAPIC).
- Sociedad Depositaria.
- ALyC Integral.
Corrección: el texto vigente no lista por separado a fiduciarios financieros ni sociedades gerentes; entran solo si califican en alguna de esas cuatro figuras.
Ejemplos
Ripio como PSAV (posible, no confirmado)Preguntas para el perfil
- ¿Uno o varios titulares por emisión?
- ¿Cómo se registra la tenencia por inversor debajo del titular?
- ¿Qué pasa en un concurso del titular registral?
Qué hace
- Genera la representación digital con un estándar idóneo (art. 5 inc. d).
- Sincroniza en tiempo real hasta 5 PSAV interoperables.
- Asegura nominatividad e identificación indubitable del emisor (art. 2).
Requisitos
- Registrada o no como PSAV; el art. 14 aclara que no se exige inscripción a quien solo provee tecnología.
- Reconocido prestigio, experiencia comprobable y estructura organizativa adecuada.
- La norma no impone registro, patrimonio ni auditoría específicos.
Ejemplos
Justoken (fideicomiso Landtoken)Ripio, con estructura propia (AL30)Xcapit, Koibanx, Num Finance (sin emisión confirmada bajo el régimen)Preguntas para el perfil
- ¿Cadena pública o permisionada? ¿Quién corre los nodos?
- ¿Cómo se ejecuta la interoperabilidad entre PSAV?
- ¿Auditoría del contrato y responsabilidad ante un bug?
Qué hace
- Comercializa la representación digital (primario y secundario) en su app.
- Administra, custodia y gestiona el entorno digital.
- Puede ser titular registral y depositante.
- En crowdfunding con autorización automática publica el prospecto en la AIF.
- KYC/AML (UIF 49/2024), régimen informativo (RG 1139), auditoría anual de sistemas, patrimonio neto mínimo (RG 1058).
Quién puede serlo
- Inscripto en el Registro PSAV en todas las categorías, en forma simultánea y durante toda la vigencia de la representación digital (art. 14).
- Sociedad local o sucursal si es extranjero (RG 1058).
- Sujeto a la matriz de compatibilidades (RG 1165/2026).
Ejemplos
Ripio (única operación tokenizada ejecutada)Lemon, Buenbit, Belo, SatoshiTango, Cocos Crypto, Binance (registrados como PSAV; inscripción en todas las categorías no verificable vía prensa)Bitso, Bybit (reportados sin registro PSAV local vigente en 2026)La única fuente vinculante para "todas las categorías" es el registro público de la CNV.
Preguntas para el perfil
- ¿En qué categorías está inscripto?
- ¿Custodia propia o subcustodio?
- ¿Inscribió sus cuentas en el Registro de Beneficios Fiscales para la exención del impuesto al cheque?
Qué hace
- Suscribe o compra tokens en la plataforma del PSAV.
- Cobra cupones, dividendos y rescates vía PSAV.
- Puede pedir en cualquier momento el certificado de sus tenencias (art. 28).
Quién puede serlo
- Calificados sin topes.
- No calificados con topes de la RG 1125 (UVA 3.000 por emisión, 10.000 acumuladas, 5% del patrimonio por proyecto, 10% del total invertido).
Ejemplos
Usuario de Ripio que compra wAL30rdInversor desde US$ 50 en el fideicomiso LandtokenPreguntas para el perfil
- ¿Qué información recibe antes de suscribir?
- ¿Qué costos reales paga: comisiones, impuestos?
Qué hacen
- Estructuran la emisión y redactan prospecto y documento de emisión.
- Auditan sistemas del PSAV (obligación anual RG 1058).
- Colocan el tramo tradicional cuando la tokenización es parcial.
Ejemplos
Marval O'Farrell Mairal (AL30)Nicholson y Cano (Landtoken)Beccar Varela, Allende & Brea, Bruchou (análisis publicados)Fuentes primarias
- RG 1150/2026 – texto vigente del Título XXII: argentina.gob.ar (abre en pestaña nueva) · B.O. (abre en pestaña nueva)
- RG 1069/2025: B.O. (abre en pestaña nueva) · RG 1087/2025: B.O. (abre en pestaña nueva)
- RG 1125/2026 (financiamiento colectivo, topes): B.O. (abre en pestaña nueva)
- RG 1139/2026 (régimen informativo PSAV): B.O. (abre en pestaña nueva)
- RG 994/2024: B.O. (abre en pestaña nueva) · Res. UIF 49/2024: B.O. (abre en pestaña nueva)
- Título VIII (ADCVN): texto ordenado (abre en pestaña nueva) · Caja de Valores: matrícula 19 (abre en pestaña nueva)
- Registro público de PSAV: CNV (abre en pestaña nueva)